Menurut Kristalina Georgieva, Direktur Pelaksana International Monetary Fund (IMF), mata uang kripto perlu diatur karena menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan. “Tantangannya adalah adopsi aset kripto yang tinggi dapat merusak stabilitas keuangan makro.” Pendapat serupa pernah disampaikan oleh mantan calon Presiden Amerika Serikat (AS), Hillary Clinton, yang menyebutkan bahwa mata uang kripto dapat melemahkan peran dolar AS. Sementara itu, Presiden Turki Recep Tayyip Erdogan mengatakan bahwa Turki “berperang” dengan mata uang digital. Di sisi lain, Xi Jinping, Presiden Tiongkok, mengeluh bahwa bitcoin tidak dapat diawasi oleh negara.
Bitcoin diciptakan pada 2008 sebagai tanggapan terhadap sistem keuangan global yang hampir runtuh. Pada masa-masa kelam 2007 dan 2008, terdapat kekhawatiran yang meluas mengenai apa yang akan terjadi jika orang-orang kehilangan akses ke rekening bank dan broker. Oleh karena itu, muncullah sistem keuangan alternatif.
Di sisi lain, kripto dikaitkan dengan banyak penipuan dan digunakan oleh para penjahat, mulai dari penyerang ransomware, teroris, hingga perdagangan seks, obat-obatan terlarang, dan perjudian. Ini adalah risiko mikro yang harus ditimbang dengan keuntungan makro.
Jadi, apakah bencana keuangan global yang disebabkan oleh inovasi dalam mata uang kripto merupakan jenis peristiwa “ekstrem yang masuk akal” yang seharusnya ada dalam stress test dan analisis skenario? Atau, apakah yang terjadi adalah sebaliknya, yaitu mata uang kripto menawarkan jalan keluar dari bencana keuangan tradisional?
Mengurai Pasar Kripto
Mula-mula, ada baiknya kita membedakan aset digital yang membentuk ekonomi kripto dengan mata uang kripto transaksi murni. Meskipun mata uang kripto sangat tidak stabil dalam hal harga koin dalam dolar AS, ekonomi kripto telah tumbuh dengan stabil dan tenang. Inovasi terus bermunculan, dan penggunaan pelanggan terus bertambah.
Jika seluruh ekonomi kripto jatuh dan menjadi tidak berharga, nilai ekonomi sebesar 2 triliun dolar AS akan hilang. Meskipun kehancuran total dari ekonomi kripto tidak akan berarti apa-apa, hal ini akan serupa dengan hilangnya kekayaan pada saat krisis internet tahun 2000, ketika ekonomi global masih jauh lebih kecil.
Risiko makro pertama yang disebutkan oleh Georgieva dari IMF adalah bahwa ketersediaan mata uang kripto mengurangi pengaruh tindakan moneter bank sentral. Jika bank sentral melakukan pengetatan dengan menaikkan suku bunga dan menjual aset, mata uang kripto memungkinkan masyarakat untuk terus meminjam dan membelanjakan uangnya, sambil menggunakan mata uang tradisional untuk mendapatkan suku bunga yang tinggi dan membeli aset dengan harga yang lebih murah dari bank sentral.
Sebelum memikirkan konsekuensi potensial, pertimbangkan pula interaksi dengan kekhawatiran makro kedua Georgieva: campur tangan kripto terhadap manajemen aliran modal. Di negara-negara yang memberlakukan kontrol modal yang ketat, hal ini sudah sering terjadi.
Sebagian besar token kripto tidak ditujukan untuk adopsi massal. Namun, token kripto berfungsi untuk mengatur aktivitas ekonomi di antara kelompok yang terdiri atas beberapa ratus atau beberapa ribu orang. Token kripto adalah aset lokal yang diterima secara sukarela oleh individu. Nilai layanan ekonomi riil yang mereka hasilkan dapat melambung tinggi atau jatuh, tetapi tidak akan mempengaruhi apa pun di luar jaringan lokal.
Ancaman Terbesar terhadap Stabilitas
Mata uang kripto dapat mengikis kemampuan pemerintah untuk mengumpulkan pajak. Tanpa kemampuan ini, pemerintah terpaksa bergantung pada pajak bruto untuk hal-hal seperti kekayaan, upah, pendapatan, atau impor. Berkurangnya pendapatan membuat utang pemerintah berisiko. Hal ini dapat memaksa pemotongan pengeluaran yang mengganggu perekonomian.
Skenario pendapatan pemerintah terancam terjadi jika beberapa sektor beralih ke model mata uang kripto. Ketika sebuah organisasi kripto mengizinkan pertukaran, ia kehilangan keuntungan dari algoritma yang dirancang menggunakan teori permainan dan kriptografi.
Sekarang, bayangkan sebuah dunia dengan mata uang nasional yang tidak dapat dikonversi. Bayangkan pula sebuah dunia kripto dengan ratusan mata uang kripto untuk tujuan khusus, dengan kemampuan yang terbatas untuk menukarkan satu token dengan token lainnya, atau token apa pun dengan uang tunai tradisional.
Hal yang kita bayangkan itu bisa terjadi, tetapi dalam beberapa dekade. Dalam risiko, hal yang paling penting adalah leverage.
Kesimpulan
Saat ini terjadi perubahan opini pasar tentang kemungkinan bahwa sebagian besar ekonomi akan beralih dari uang tradisional. Pergeseran sentimen semacam ini cenderung berkelanjutan. Makin banyak investor yang menyukai aset kripto dibandingkan sekuritas tradisional, makin goyah sekuritas tradisional tersebut dan sistem keuangan tradisional, makin mempercepat perubahan.
Artikel ini telah diterbitkan oleh Global Association of Risk Professionals (GARP), dengan judul “Do Cryptocurrencies Pose a Macro Threat to the Global Financial System?” pada 23 Februari 2024. Artikel selengkapnya dapat dibaca di sini.
